Dans les études publiées jusqu'à présent par le « Bulletin de l'Institut des Sciences Économiques », la conjoncture économique belge a toujours été envisagée comme un tout isolé, sans références systématiques ni suivies avec les événements de l'étranger. Cette méthode de travail a été adoptée à raison de la nécessité de circonscrire le problème à étudier et non par une méconnaissance des liens intimes qui existent entre la conjoncture économique des diverses nations. Le premier but était donc de décrire le mécanisme des cycles économiques en Belgique avec toute la précision possible et de déterminer comment les choses y évoluaient, parallèlement d'ailleurs avec les pays étrangers. Mais pareille attitude ne pouvait être que provisoire, car il est évidemment nécessaire de placer la conjoncture économique belge, plus que la plupart des autres, dans le cadre international; la présente étude est un premier pas dans cette voie.

L'effondrement des bourses de valeurs constitue, indiscutablement, une des manifestations les plus frappantes de la crise actuelle. Les indices des valeurs à revenu variable qui sont publiés pour les principales bourses mondiales, montrent que la réaction a atteint ou dépassé partout 50 % depuis les grands mouvements spéculatifs des années 1928 et 1929.

En ce qui concerne notre Bourse de Bruxelles, la réaction atteint, au plus bas, les niveaux de 63 % depuis mai 1928 pour les principales valeurs cotées au marché du comptant et 70 % pour les valeurs spéculatives. A New-York, à Londres et à Paris, les baisses ont atteint respectivement: 63 % — 49,5 % — 45 %. A Berlin, avant la panique financière on avait baissé de 59 %.

Parmi les principaux phénomènes économiques dont l'évolution caractérise quantitativement la conjoncture, la production constitue un élément de toute première valeur. L'élaboration d'un indice de la production nationale nécessite toutefois une documentation assez vaste; l'insuffisance de statistiques officielles et souvent leur défaut d'homogénéité constituent une très grave lacune que nous nous proposons de combler dans la mesure du possible.

Depuis le moment où nous avons rédigé notre dernière chronique trimestrielle, une panique financière, dont l'intensité peut se comparer aux plus fortes que l'histoire ait enregistrées, s'est abattue sur l'Europe Centrale; elle a été la source de nervosité dans la plupart des pays et elle a déjà eu des répercussions fâcheuses dans certains d'entre ceux-ci. L'enrayage de tous les rouages financiers au milieu d'une dépression très intense ne peut manquer d'exercer encore pendant longtemps une influence déprimante sur la conjoncture économique des pays atteints par la tourmente. Mais quelles doivent en être les répercussions sur les autres groupements économiques ? Telle est la question que nous ne pouvons pas perdre de vue en exa¬minant aujourd'hui la situation de la Belgique et elle se pose comme suit.

Le mouvement de reprise des affaires, qui avait commencé au cours du deuxième trimestre de cette année, a été enrayé par la crise financière européenne, et, en juillet, l'activité est retombée à un nouveau minimum. On ne peut encore savoir si l'amélioration saisonnière d'automne sera supérieure ou inférieure à la normale. Nous estimons, en effet, que cela dépendra en ordre principal de la situation européenne. Si celle-ci s'améliore, il faut s'attendre aux États-Unis, à une reprise saisonnière, qui sera voisine de son ampleur habituelle, ou même la dépassera. Mais si l'incertitude financière persiste en Europe, elle empêchera la reprise des affaires aux États-Unis et la dépression en sera prolongée. Dans l'état actuel des choses, la situation reste obscure à cause de la répercussion qu'auront, dans un avenir immédiat, des événement européens que nous ne pouvons pas prévoir.