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Anticipations, prime de risque et structure par terme des taux d'interêt : une analyse des comportements d'experts

Published online by Cambridge University Press:  17 August 2016

Georges Prat  and
Remzi Uctum
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Résumé

Les anticipations de taux d'intérêt révélées par les enquêtes de Consensus Economies auprès d'experts sur le marché de l'Eurofranc ne vérifient pas l'hypothèse de rationalité. Elles résultent d'un processus mixte fondé sur une complémentarité entre les modèles anticipatifs traditionnels adaptatif, régressif et extrapolatif augmentés d'effets macroéconomiques (prix, revenu, monnaie). En utilisant une représentation espace-état dans le but de rendre compte de la part inobservable de l'actif long dans le portefeuille composé d'un actif long et d'un actif court, on montre que ces anticipations vérifient la relation de structure par terme de taux fondée sur un modèle de choix de portefeuille. Conformément aux prédictions du modèle, la prime de risque dépend de la variance conditionnelle attendue du taux court et de la cova-riance conditionnelle attendue entre ce dernier et l'inflation, avec une valeur estimée du coefficient d'aversion relative au risque économiquement acceptable. Dans l'ensemble, ces résultats montrent qu'il y a compatibilité entre le modèle de structure de taux et les anticipations des experts.

Summary

Summary

Using Consensus Economics' monthly surveys, we show that experts' interest rate expectations in the Eurofranc market do not verify the rational expectations hypothesis. These expectations are found to be generated by a mixed process combining the traditional adaptive, regressive and extrapolative processes augmented by macroeconomic effects (price, income, money). This mixed expectational process verifies the term structure relation of interest rates based on the portfolio choice model with a long term asset and a short term asset, where a state-space representation is introduced to account for the unobservable part of the long term asset in the portfolio. As predicted by the theoretical model, the risk premium depends on the conditional expected variance of the short term asset and on the conditional expected covariance between the latter and inflation, while the estimated value of the relative risk aversion coefficient is found to be economically acceptable. Overall, these results support that experts' expectations are consistent with the model of interest rate term structure.

Keywords

structure par terme des taux d'intérêtanticipationsprime de risqueD81D84E43Term Structure of Interest RatesExpectationsRisk PremiumD81D84E43
Type
Research Article
Information
Recherches Économiques de Louvain/ Louvain Economic Review , Volume 76 , Issue 2 , 2010 , pp. 195 - 217
Copyright
Copyright © Université catholique de Louvain, Institut de recherches économiques et sociales 2010 

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Footnotes

*

EconomiX, CNRS/Université de Paris Ouest - Nanterre La Défense, 200 av. de la République 92001 Nanterre, France, Tél : +33 1 40 97 59 68, e-mail: georges.prat@u-paris10.fr

**

EconomiX, CNRS/Université de Paris Ouest - Nanterre La Defense, 200 av. de la République 92001 Nanterre, France, Tél.: +33 1 40 97 78 48, e-mail: remzi.uctum@u-paris10.fr

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