This article provides an historical case study of the hypothesis that a currency board imparts a deflationary bias to a growing economy. The hypothesis is based on the argument that, while economic growth increases the demand for money, the expansion of the money supply in a currency board system is constrained by the balance of payments. After examining the origins, development and criticisms of the deflationary bias hypothesis, the article investigates the experience of the Philippines during its economic recovery from the devastation of the Second World War. The evidence suggests that, under the currency board arrangement then in place, deflationary pressure emerged in the manner predicted by the hypothesis.

Cet article étudie l'hypothèse selon laquelle un ‘currency board’ introduit un biais déflationniste dans une économie en croissance. L'hypothèse repose sur l'argument stipulant que, alors que la croissance économique augmente la demande de monnaie, l'offre de monnaie dans le cadre d'un ‘currency board’ est freinée par les contraintes de la balance des paiements. Après avoir examiné les origines, le développement et les critiques que l'on peut apporter à cette hypothèse du biais déflationniste, l'article examine l'expérience des Philippines durant la période de relance économique après les dévastations causées par la Seconde guerre mondiale. Les résultats de cette recherche suggèrent que, conformément aux prédictions de l'hypothèse, des pressions déflationnistes se manifestèrent durant cette période.

Der Aufsatz ist eine historische Fallstudie zu der Hypothese, daß ein Wechselkursregime in einer wachsenden Wirtschaft zu einem deflationären Ungleichgewicht führt. Die Hypothese basiert auf dem Argument, daß, während der Bedarf nach Geld in einer wachsenden Wirtschaft steigt, die Expansion des Geldbedarfs in einem Wechselkursregime durch die Zahlungsbilanz bestimmt wird. Zuerst untersucht der Autor die Ursprünge, Entwicklung und Kritik der Deflationshypothese. Danach wird über die Erfahrungen der Philippinen während ihrer Aufbauphase nach dem Zweiten Weltkrieg berichtet. Die Fakten legen nahe, daß bei dem Wechselkursregime tatsächlich ein Deflationsdruck entstand, wie ihn die Hypothese voraussagte.

Este artículo muestra un caso de estudio histórico sobre la hipótesis de que un control del tipo de cambio produce un sesgo deflacionario en una economía en crecimiento. La hipótesis está basada en la tesis según la cual, mientras que el crecimiento económico incrementa la demanda de dinero, la expansión de la oferta monetaria en un sistema de tipos de cambio fijos viene determinada por la balanza de pagos. Después de examinar los orígenes, el desarrollo y las críticas a la hipótesis del sesgo deflacionario, el artículo investiga la experiencia de las Filipinas durante su recuperación económica tras la devastación de la Segunda Guerra Mundial. La evidencia sugiere que, bajo el régimen de tipos de cambios fijos entonces en vigor, la presión deflacionista emerge en la forma predicha por ésta hipótesis.